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【资讯】注册制的真义是放权

发布时间:2020-10-17 01:15:05 阅读: 来源:除沫器厂家

注册制的真义是放权

11月末的最后一天,证监会出乎意料地加开了一次新闻发布会,发布了《进一步推进新股发行体制改革的意见》(以下简称《新发意见》),并向市场进行了相当具体的解释。结果如何?大家已经都看到了。  这个《新发意见》以及相关解释,最重要的内容,是有关注册制的具体操作规程,以及新股重启的时间表。最有价值的改进,是“服务态度”的改进,很明显,现在的市场管理层,对于本次《新发意见》很是“纠结”,给人“心里没底”、“忐忑不安”的感觉;而最大的不足,就是仍然更在乎融资方的利益,其中包括券商的利益。  总的判断,《新发意见》的内容还是比较温和的,其中多数符合市场预期。此前的十八届三中全会的《决定》,已经指明了“注册制”,对于未来的股票市场(只限于现货 ),注册制根本就是不能回避的改革。  实际上,要推进市场化,有关部门就不能太“恋权”。  中国股市,本身是经济体制改革的产物,按理说,作为建立市场经济的一项重要基础工程,本不应再有计划经济体制的问题。但事实上,20多年来股市的发展,始终没有完全摆脱行政体制的制约与干预(行政体制始终占据主导地位)。在股市,“拿投资者当傻子”,管理股市,用得是计划经济的那一套办法与手段,比如,对于IPO采取各种部门条例,进行制约,怪事层出不穷。  以IPO而论,很多老资格的投资者都知道,除去早年的“认购证”(相当于市场建立初期的股票“认购期权体制”,当时,证监会还没有成立),在历史上主要有三个大的政策段。  其中,大约有9年左右的时间,证监会采取的是“审批制”,配套的手段,就是限制融资的额度。  每年IPO的总量,由证监会事先发布计划,例如,1995年度的额度,是55亿元;1996年150亿元;1997年300亿元,等等。当时的市场规模不大,这个额度,所对应的资产规模(理论净值),相当惊人(比如在北上广,当年只须几万元,就能征一亩地).  由于钱非常“值钱”,所以,谁能拿到这个上市额度(业界称为“指标”),是非常重要的,当时的做法是,只要确定了发行额度,证监会就把相关额度平均地分配给各省、各部委,而最终哪些企业能够IPO,主要是地方政府(或中央主管部委)们点了头,指标才能算。明着说,早年的审核制,本质就是一个“指标”的问题,先有指标,然后才有IPO.  指标制的弊病太多,股市熊长牛短,监管者不胜其烦;由此倒逼,股市进行过改革;时间是自2001年起,有关方面,改行“(券商)通道制”+“核准制”,一直至今,大约12年,再无大的改进。  “通道+核准”,最主要的内容,就是将券商与专业发审机构,真正地推到了风口浪尖之上,这是股市“市场化改革”相当重要的一步,对于指标制,则是进了一大步。  但就具体的操作细节而言,市场很快就发现,改革后的“通道+核准”与改革前的“指标制(审批制)”的区别根本不大,或者说没有大家以为的那样大;就实质关系而言,二者“同出一辙”。于是市场重回“打新不败”的旧路,A股就这样失去了一次历史性的机会;十三年的股市,指数涨幅为零。  显然,相对于未来市场的发展而言,现阶段的资本市场,本不应当继续赋于管理层面以过多的支配权利。  股票现货的IPO,最终的发展方向,本来就应当是“注册制”,这就需要明确一点,你用非市场的方法,不可能走向真正的市场经济;而且,交易体制层面的问题,你也必须交给市场自己来解决;市场规则,最好在市场发展的过程之内,自然形成。  从这个意义上说,注册制就是一块“试金石”,现在的问题就简化成为一点,行政力量是否能够真正地让位于市场。换个说法,注册制是真改还是假改?非常重要,特别重要,无比重要。  我个人的观点,只要是真正的市场化改革,指数就一定能够扛住年前的这一波短线震荡,虽然这一波杀跌,恐怕非常难熬。一轮大级别的多头行情 (甚至逼空、杀空的行情),就一定能够以改革的名义,横空出世,毅然“走起”!  就发行成本而言,注册制有利于大大降低市场的交易成本。  成本概念是一个非常重要的经济学概念。  特别是在股市,万法归一,任何理论,其实都要经受成本的考核。就注册制而言,也同样适用,“甘蔗没有两头甜”,其成本必须有人承担,注册制顺应了市场化改革的大趋势,就算有关方面的“手”再长,想借“新瓶重装旧酒”,怕也难逃指数牛熊的这一杆“金秤”的“评估”。注册制真正实行之后,市场是走牛,还是走熊,才是关键中的关键。

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